Ekonomi AS Tangguh 2026, Jepang Ekspansif, Euro Hati-Hati

Sejumlah ekonom global meyakini bahwa ekonomi Amerika Serikat akan tetap kuat pada tahun 2026, sementara kawasan euro menghadapi proyeksi yang lebih hati-hati. Di sisi lain, pertumbuhan ekonomi Jepang didorong oleh ekspansi fiskal dan permintaan sektor swasta yang solid.

Daya Tahan Ekonomi AS Didukung AI

Kekuatan ekonomi AS sebagian besar didorong oleh kondisi keuangan yang longgar, berkat optimisme pasar terhadap perkembangan kecerdasan buatan (AI) dan peningkatan belanja modal terkait AI. Hal ini membantu mengimbangi hambatan dari sumber pertumbuhan lainnya.

Pasar Tenaga Kerja AS Mendingin

Dorongan berbasis AI tidak menghalangi pendinginan pasar tenaga kerja yang sedang berlangsung. Hal ini memungkinkan bank sentral AS, The Fed, untuk melanjutkan penurunan suku bunga, termasuk pelonggaran tambahan 50 basis poin sejak September.

Konsumen AS Tetap Kuat

Belanja konsumen AS tetap stabil dalam 18 bulan terakhir. Ketahanan ini mungkin mencerminkan efek kekayaan di antara rumah tangga kaya yang diuntungkan dari pasar ekuitas terkait ledakan AI, mengimbangi tekanan pada masyarakat berpenghasilan rendah.

Kondisi ini diperkirakan berlanjut hingga awal 2026, dengan belanja konsumen yang terus menguat, didukung pengembalian pajak yang lebih besar di bawah Undang-Undang Satu Besar Indah (OBBBA) dan perpanjangan Undang-Undang Pemotongan Pajak dan Pekerjaan. Langkah-langkah ini diharapkan memberikan dorongan kepada konsumen lebih dari US$420 miliar selama empat tahun.

Kerentanan Ekonomi AS

Risiko struktural bagi konsumen tetap ada karena 10% rumah tangga teratas sekarang menyumbang sekitar 49% dari total pengeluaran. Oleh karena itu, belanja konsumen AS sekarang jauh lebih terpapar terhadap perubahan pasar ekuitas.

Pasar Tenaga Kerja AS Melambat

Pasar tenaga kerja AS telah mendingin secara signifikan hingga 2025, dengan perolehan pekerjaan melambat dari sekitar 175 ribu per bulan pada awal tahun menjadi 58 ribu pada September, mencerminkan permintaan yang lebih lemah dan pasokan yang terbatas.

Memasuki 2026, tenaga kerja menuntut perusahaan dengan latar belakang pertumbuhan yang tetap solid, hilangnya guncangan kebijakan perdagangan, dorongan fiskal positif dari pengembalian dana awal tahun, dan kredit yang lebih mudah diakses.

Survei usaha kecil menunjukkan meningkatnya kekhawatiran tentang kualitas tenaga kerja, sering kali menjadi sinyal awal tekanan upah. Meskipun AI mungkin bisa menggantikan pekerja lebih mudah dalam peran yang dapat diotomatisasi, tampaknya mayoritas perusahaan berencana melatih kembali karyawan daripada menggantikan mereka.

Prospek Zona Euro: Optimisme Hati-Hati

Perekonomian zona euro diperkirakan tumbuh cukup baik pada 2026, didorong beberapa faktor internal. Permintaan domestik mendapatkan momentum mulai triwulan keempat 2025 dan seterusnya, didukung pertumbuhan pendapatan riil dan investasi yang berkelanjutan.

Kebijakan Fiskal dan Inflasi Zona Euro

Kebijakan fiskal bervariasi di setiap negara, tetapi umumnya sedikit ekspansif, dengan Jerman memberikan dorongan fiskal yang sangat kuat. Pertumbuhan ekspor mungkin terus menghadapi persaingan ketat dari Tiongkok, tetapi ekspor global telah bertahan dengan baik sejauh ini. Disinflasi mungkin berlanjut, dengan inflasi utama mungkin rata-rata di bawah target karena harga energi lebih rendah dan mata uang euro yang lebih kuat.

Pelaku pasar mengantisipasi bank sentral Eropa (ECB) mempertahankan suku bunga acuan tidak berubah untuk waktu yang lama, kecuali ada perubahan signifikan dalam inflasi atau pertumbuhan.

Konsumsi Swasta dan Investasi di Zona Euro

Konsumsi swasta di kawasan euro menguat, tumbuh 1,3% tahun-ke-tahun pada kuartal ketiga 2025 meskipun ketidakpastian tinggi dan kepercayaan konsumen rendah. Ketahanan itu sebagian besar disebabkan pasar tenaga kerja kuat, yang telah menjadi pilar utama stabilitas ekonomi kawasan.

Namun, kini terlihat adanya normalisasi faktor-faktor seperti kepercayaan konsumen yang rendah, suku bunga tinggi, inflasi pangan, dan ketidakpastian geopolitik yang berpotensi menyebabkan sedikit penurunan tingkat tabungan. Bagusnya, kondisi itu diimbangi dengan aktivitas investasi yang diperkirakan membaik seiring dengan meredanya kondisi pembiayaan dan memudarnya ketidakpastian.

Pelonggaran kebijakan moneter berdampak positif, dengan biaya pinjaman menurun dan penciptaan kredit baru , terutama di sektor perumahan, meningkat. Meskipun ketidakpastian kebijakan ekonomi masih tinggi di Jerman, diperkirakan menurun disertai investasi publik meningkat, didorong pengeluaran pertahanan dan infrastruktur.

Ekspor Zona Euro Tahan Banting

Kebijakan fiskal di kawasan euro oleh Komisi Eropa diperkirakan tetap netral secara keseluruhan untuk mengimbangi kebijakan bank sentral yang pro pertumbuhan. Alhasil, korporasi eksportir mampu bertahan dengan baik dengan ekspor kawasan euro telah menunjukkan ketahanan, bahkan ketika ekspor ke AS telah menurun dan volatilitas tetap berlanjut karena adanya perbaikan pasar di luar AS dan Tiongkok.

Ekonomi Jepang: Ekspansi Fiskal dan Permintaan Swasta

Di luar Tiongkok dan India, pertumbuhan ekonomi Jepang sebagai perekonomian terbesar keempat di dunia patut dicermati.

Pemerintaham baru di Jepang telah menetapkan kebijakan fiskal ekspansif untuk menjaga ekonomi tetap bertahan. Angka produk domestik bruto (PDB) di awal kuartal ketiga 2025 turun 1,8% kuartal-ke-kuartal (q/q), jika dibandingkan dengan ekspektasi yang minus 2,4%. Penurunan yang lebih tajam terutama disebabkan penurunan investasi swasta perumahan yang lebih tinggi daripada perkiraan (32,5% q/q) terkait dengan perubahan peraturan, yang diperkirakan akan terjadi satu kali.

Konsumsi dan Investasi Bisnis Jepang Menguat

Meskipun demikian, konsumsi swasta naik 0,6% q/q, kenaikan kuartal keenam berturut-turut, dan investasi bisnis tetap kuat pada 4,2% q/q. Permintaan teknologi terkait dengan AI berkontribusi pada belanja modal. Alhasil, indeks manajer pembelian semua industri naik, dan sentimen manufaktur telah membaik, serta sektor jasa stabil, menunjukkan pertumbuhan dasar yang kuat secara keseluruhan.

Perkiraan PDB 2025 telah dinaikkan karena revisi sebelumnya dan ekspektasi kuartal keempat yang kuat, dengan perkiraan 2026 tidak berubah untuk saat ini.

Stimulus Ekonomi Jepang

Pemerintahan baru di bawah Perdana Menteri Takaichi telah bergerak menuju ekspansi fiskal, dengan rencana pengeluaran lebih tinggi untuk anggaran 2026, menciptakan kontradiksi pasar, yen yang lebih lemah dan imbal hasil jangka panjang yang lebih tinggi, karena pelonggaran kebijakan dan inflasi yang lebih tinggi bersinggungan.

Pada 21 November lalu, kabinet Jepang telah menyetujui paket stimulus ekonomi sebesar 21,3 triliun yen (3,2% dari PDB), dengan pengeluaran pemerintah tambahan sebesar 17,7 triliun yen, terbesar sejak pandemi covid-19. Pemerintah memperkirakan paket itu akan menambah 24 triliun yen ke total PDB riil pada 2026 dan meningkatkan pertumbuhan tahunan menjadi 1,4%.

Inflasi dan Kebijakan Moneter Jepang

Kekhawatiran atas potensi lonjakan inflasi dapat diredam lantaran inflasi inti diperkirakan melunak pada paruh pertama 2026 meskipun tetap di atas target bank sentral Jepang (BoJ) yang sebesar 2% hingga 2027. Terjaganya momentum pertumbuhan Jepang memberikan sentimen positif ke mata uang yen terhadap dolar AS.

Pelemahan Dolar AS

Pelemahan dolar AS tampaknya belum usai. Meskipun ketidakpastian perdagangan pascapemberlakuan tarif baru oleh AS telah mereda hingga paruh pertama 2025 dan outlook pertumbuhan AS yang sejauh ini terbukti tangguh, faktor struktural, seperti dinamika neraca pembayaran (BoP), potensi arus keluar ekuitas mengingat valuasi yang tinggi, dan siklus kebijakan moneter yang tidak sinkron, dapat membebani dolar AS.

Dengan negara-negara seperti Jerman, Tiongkok, dan Jepang termotivasi untuk melonggarkan kebijakan fiskal guna meningkatkan permintaan domestik mereka, modal global akan memiliki alternatif. Ekuitas AS mungkin berada di bawah tekanan, terutama jika AS tidak lagi diyakini sebagai tujuan investasi yang lebih atraktif. Contohnya, dana pensiun Jepang sudah mulai menunjukkan tanda-tanda penyeimbangan kembali , yakni menjual ekuitas asing saat mereka naik, dan mengalokasikan kembali ke pendapatan tetap.

Kesimpulan Prospek Ekonomi Global 2026

Memasuki 2026 yang dimulai dengan guncangan tarif dan kekhawatiran resesi, faktanya ekonomi AS tetap tangguh, didukung optimisme industri AI, yang mampu mengimbangi hambatan terkait dengan tarif. Belanja konsumen diperkirakan tetap tangguh dengan dorongan dari kebijakan fiskal pada awal 2026. Pasar tenaga kerja relatif stabil di tengah kendala pasokan yang menjaga tekanan upah.

Inflasi mungkin tetap di atas target The Fed yang 2%, didorong sektor jasa yang kuat. Belanja modal (capex) berbasis AI tetap menjadi pilar utama pertumbuhan. Sementara itu, prospek kawasan euro untuk 2026 ialah optimisme yang hati-hati, dengan pertumbuhan diperkirakan meningkat, didukung ketangguhan konsumsi, kestabilan pertumbuhan pendapatan, perbaikan investasi, dan dukungan fiskal yang ekspansif, terutama di Jerman.

Inflasi zona euro diperkirakan stabil, dengan ECB mungkin mempertahankan sikap kebijakan mereka, kecuali terjadi perubahan signifikan terkait dengan inflasi dan pertumbuhan. Interaksi faktor-faktor itu akan membentuk lintasan ekonomi zona euro pada tahun mendatang.

Di Jepang, ekspansi fiskal dan stimulus di bawah PM Takaichi akan mendukung pertumbuhan hingga 2026 meskipun ekspor lemah. Inflasi menjadi lebih struktural, dengan perkiraan mendekati 3% pada 2025. Pasar memperkirakan BoJ akan menaikkan suku bunga acuan pada Desember, dengan kenaikan lebih lanjut mungkin hingga 2027.